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中兴商业:消费低迷与商圈修路致三季度净利下滑47%

发布时间:2012-10-29    研究机构:海通证券

公司10月26日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入25.03亿元,同比下降3.76%,利润总额7568万元,同比下降22.4%,归属净利润5715万元,同比下降21.87%。其中,三季度实现营业收入7.23亿元,同比下降10.22%,利润总额1527万元,同比下降46.61%,归属净利润1129万元,同比下降47.43%。

公司前三季度实现摊薄每股收益0.205元(其中三季度0.04元),净资产收益率0.99%。

简评及投资建议。公司三季度收入同比下降10.22%,主要由于消费环境低迷,而中高端消费受抑制程度较大,同时市场竞争也较之前年度激烈;此外,商圈内中华路自6月开始修路影响交通,也对公司收入成长产生较大不利影响,三季度收入下滑且较上半年加剧。公司三季度毛利率为17.95%,同比略提升0.15个百分点,环比较上半年的18.65%也提升0.71个百分点。

报告期内公司销售与管理费用合计为1.06亿元,虽较去年同期的1.03亿元仅略增,但由于收入负增长,导致费用率同比增加1.91个百分点至14.68%,这使公司利润端有更大幅度下滑:三季度利润总额同比下滑46.61%,归属净利润同比下滑47.43%,较2012上半年11.25%的下滑幅度加深,带动公司前三季度归属净利润同比下降21.87%。

预计商圈修路将在四季度内结束,公司门店收入压力或有缓和,增速可望较前三季度提升,但居民消费意愿能否在2013年有效提升尚需观察,而收入提升幅度是公司2013年业绩弹性的主要观察点。

维持对公司判断。

(1)中兴商业(000715)大厦以23.7万平米建面(公司自有物业,12.5万平米经营面积)占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段,定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态,具有最强的竞争实力。

(2)受制于不利消费环境及商圈修路等因素的综合影响,新中兴难以在2012年呈现较快增长,预期收入提升潜力将在未来年度体现,2013-2014年间可有恢复性内生增长。

(3)新外延扩张仍值得期待。预期公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张,做一个更大的城市综合体。此外,我们预计不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。

下调盈利预测。我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别至0.39元、0.47元和0.56元,对应-12.33%、19.32%和20.78%的增速。公司当前股价5.99元,对应2012-2014年PE分别为15.4倍、12.9倍和10.6倍。公司目前16.71亿市值对应2012年约34.9亿的营业收入(主要来自于百货)PS为0.48倍,而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到24万平米,而PB为1.5倍(以2012年中报数据计算,而实际物业价值要远超账面价值)。我们认为公司虽然短期业绩承压,但绝对价值低估,且未来利润有恢复性增长机会,维持8.42元的目标价(对应2012年约20倍PE),维持“增持”评级。

风险与不确定性。三期培育期较长,导致收入和利润在2012年不达预期;消费景气度下滑和竞争风险。

申请时请注明股票名称