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中兴商业:行业景气低迷及修路影响销售业绩

发布时间:2012-10-31    研究机构:东方证券

事件:1-3Q.2012年公司实现营业收入17.80亿元,同比下滑3.76%;实现利润总额7600万元,同比下降22.45%;实现净利润5715万元,同比下降21.87%;实现EPS为0.21元,低于我们预期。

研究结论:受行业景气下滑及修路双重影响,三季度继续下滑:公司由于没有外延式扩张,受行业景气下滑影响较大,门店部分楼层停业装修,且公司主力门店周边修路严重影响客流量,预计因此公司三季度继续延续下滑态势,公司三季度实现收入7.23亿元,同比下降10.22%。

收入下滑带动费用率上升:三季度公司费用相对稳定,总体实现费用1.08亿元,与2011年三季度持平,但受收入下滑影响,整体费用率上升1.67个百分点。我们分析认为公司资产相对简单,费用相对刚性且确定,公司利润增长主要来自于收入的增长。公司收入增长与行业景气及新中兴能否协同发展密切相关。公司原有区域垄断优势及商圈优势正逐渐弱化,公司当时错过外延式扩张时机,公司目前发展或正经历瓶颈期。

财务与估值下调盈利预测,维持公司买入评级:公司由于修路和停业装修,公司销售受到严重影响,我们下调公司销售收入从36.07亿元从下调至34.73亿元,下调幅度为3.7%,下调2012年公司净利润从1.30亿元下调至1.12亿元,2012年EPS预测从047元下调至0.40,下调幅度为13.8%,参照目前行业内可比公司估值16倍,给予公司目标价6.40元,维持公司买入评级。

风险提示:经济增速下滑、网购、三期培育。

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