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中兴商业:业绩完全符合预期,股权之争有一定题材看点

发布时间:2014-08-21    研究机构:中银国际证券

中兴商业(000715)发布2014年中报:2014年上半年公司实现营业收入16.83亿元,同比下降10.58%;归属母公司净利润4,273万元,折合每股收益0.15元,同比下降15.18%。公司业绩完全符合我们之前对每股收益0.15元的预期。公司扣非后净利润为4,190万元,同比下降16.77%。我们下调公司2014-2016年每股收益预测分别至0.33、0.35、0.38元,以2013年为基期三年复合增长率-0.1%,将目标价上调至10.56元,对应2014年32倍市盈率。公司目前公司估值压力较大,但公司自有物业重估价值较高,维持持有评级。

支撑评级的要点

线上线下齐头并进,云购网短期对业绩有所拖累:报告期内,公司稳步推进电商发展,中兴云购网于3月28日正式上线,网站运营步入轨道;上半年中兴云购网合计实现收入146万元,净利润亏损921万元,对公司整体业绩有所拖累。同时,公司开展与盾安控股集团有限公司在“沈阳盾安新一城”商业运营上的全方位合作,形成“线上+线下”、“百货+超市”的连锁发展新格局。目前,公司正处于股权争夺的关键时期,而盾安控股旗下的如山创投持有公司10.04%的股权。我们认为,若公司与盾安控股之间的合作持续良好,那么大商集团距离控股还十分遥远(截至2014年8月14日,中兴商业集团持有公司股权33.86%,大商集团及大商管理持有公司股权20.00%)。

2季度利润下滑,主要是由于线上业务亏损所致:从单季度拆分看,2014年2季度公司营业收入8.19亿元,同比降低5.85%,增速高于1季度的-14.65%;归属于母公司的净利润2,356万元,同比降低16.65%,增速低于1季度的-13.30%。扣非后净利润2,309万元,同比降低18.22%,增速低于1季度的-14.92%。我们认为,公司2季度利润下滑,主要是由于云购网上线,对利润有较大侵蚀所致;从收入端来看,公司较1季度略有改善。

毛利率同比增长1.48个百分点,期间费用率同比增加1.63个百分点:毛利率方面,2014年上半年公司综合毛利率为18.86%,较去年同期同比增长1.48个百分点。期间费用率方面,2014年上半年公司期间费用率同比增加1.63个百分点至14.73%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.28、1.82和-0.47百分点至2.12%、12.89%和-0.29%。财务费用大幅下降,主要是由于本期利息收入增加。

评级面临的主要风险

中兴云购电商业务短期拖累公司业绩、沈阳百货竞争过度激烈。

估值

我们下调公司2014-2016年每股收益预测分别至0.33、0.35、0.38元,以2013年为基期三年复合增长率-0.1%,目标价由10.00元上调至10.56元,对应2014年32倍市盈率。

申请时请注明股票名称