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中兴商业:前三季净利降17%,关注公司并购价值

发布时间:2014-10-27    研究机构:海通证券

公司10月25日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入23.64亿元,同比下降9.84%,利润总额7438万元,同比下降14.35%,归属净利润5454万元,同比下降16.53%,扣非净利润5325万元,同比下降19.22%;其中,三季度实现营业收入6.82亿元,同比下降7.94%,利润总额1680万元,同比下降15.43%,归属净利润1181万元,同比下降21.1%。

公司前三季度摊薄每股收益0.2元(其中三季度0.04元),净资产收益率4.23%,每股经营性现金流-0.05元。

简评及投资建议。

公司三季度收入下降7.94%,环比较上半年的下降10.58%的情况略有好转;三季度毛利率同比略增0.35个百分点至18.99%,延续了年初以来毛利率持续提升的趋势;三季度期间费用率16.08%,同比增加1.03个百分点,其中销售管理费用率为15.86%,增加0.81个百分点,报告期内财务费用153万元,同比增加151万元。总体上,三季度毛利率增幅不敌费用率增加,公司利润总额同比下降15.43%,归属净利润下降21.1%,业绩表现较弱,乏善可陈。

前三季度看,公司收入下降9.84%,毛利率增加1.16个百分点至18.9%;销管费用率15.26%,同比增加1.74个百分点,财务收益336万元,综合导致期间费用率15.12%,同比增加1.47个百分点。最终公司前三季度利润总额和归属净利润分别同比下降14.35%和16.53%,扣非归属净利润为5325万元,同比下降19.22%。

股权方面,大商集团和大商管理自2014年6月至今通过多次增持,截至报告期末已持有公司5580万股,占比总股本的20%成为公司第二大股东,公司控股股东为沈阳国资,其通过中兴商业(000715)集团间接持有公司33.86%的股权。同时,2014年1月至3月,杭州如山创投增持公司2800万股,占比10.04%。公司价值受到同业和产业资本重视,而由此引发的并购预期值得关注。

公司目前依然处于停牌中,不排除大股东通过注入优质资产或引入一致行动人等方式,以增强对公司控股权,应对产业资本继续举牌乃至控股的风险。

维持对公司判断。(1)中兴商业大厦以23.7万平米建面(自有物业,12.5万平米经营面积)占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段,定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态,具有最强竞争实力,但区域竞争环境的越演愈烈趋势值得关注。公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张,不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。

维持盈利预测、目标价和评级。预计公司2014-2016年EPS各为0.32元、0.34元和0.37元,分别增长-17.2%、6.9%和8.4%。公司当前股价11.26元,对应2014-2016年PE各为35.5倍、33.3倍和30.7倍;停牌前(8月18日)31亿市值,对应估值高于行业平均水平。虽然公司停牌前31亿元市值依然低于其自有物业重估价值,但短期内这一价值较难在业绩和增长上有所体现,维持目标价10.65元(对应2014年约0.85倍PS)和“中性”评级。

风险与不确定性。三期培育期超长;消费景气度下滑和竞争风险。

申请时请注明股票名称